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同样的600亿美元:到底是美团被高估,还是京东被低估

丁道师ID:dingdaoshi123

资深互联网观察家,长期致力于中国互联网产业和企业研究。

倘若美团的600亿估值传闻上市后能以市值的形式实现,那么京东的合理市值也应该在2000亿美元级别。

 

  2018年6月25日,创业8年的美团,终于宣布要上市了!

  美团在当天公布的招股书显示,美团点评过去三年的总收入分别为40亿元、130亿元、339亿元。相应的净亏损分别为59亿元、54亿元、29亿元,亏损似乎正在收窄。

  虽然美团官方并没有通过任何渠道,给出预期估值,但美团600亿美元估值的说法在业界不胫而走,后衍变成媒体报道的标准版本。至于这600亿美元估值怎么来的,还是一个被用烂的套路“据外媒报道”。嘿,好一个据外媒报道。

  600亿美元不是一个小数目,放眼整个中国互联网行业,估值或者市值达到600亿美元左右的企业只有美团和京东两家(至于滴滴和小米,据“多家外媒报道”他们正在寻找800亿美元或以上的估值认可)。

  我们假设美团的估值或者上市后的市值真的有600亿美元,那么我会对当前的互联网估值体系的判断,陷入深深的无力感。京东和美团当然是两家完全不同的企业,但实力比美团强大数倍的京东,同样也是600亿美元左右的市值,这合理吗?

  我们先来看最核心的交易额的比拼,美团2017年的交易额是3570亿,而京东2017年的交易额是接近1.3万亿元人民币。京东是美团的3.6倍,几乎完胜。另外,2017年美团的收入是339亿元人民币,而京东是3623亿元人民币,差距更为明显。

  这几年企业的盈利能力, 逐步成为影响市值或者估值的重要参考模型,美团2017年净亏损为人民币190亿元(约合29亿美元)。若排除可转换可赎回优先股公允价值变动,美团亏损额收窄至28.5亿元。换句话说美团无论按照何种准则,2017年依然出现巨亏。而2017年京东集团在非美国通用会计准则下(Non-GAAP)的持续经营业务净利润达到创历史新高的50亿元人民币(约8亿美元),美国通用会计准则下(GAAP)的持续经营业务净利润为1.17亿元人民币,不管按照哪种方式计算,均实现了盈利。

  美团和京东都是轻资产+重资产模式,京东有超过10万的快递员,美团更有数十万的外卖员以及不计其数的摩拜自动车。而京东截至2018年3月31日,京东物流运营515个大型仓库,总面积约1090万平方米,这种类型的资产是美团所不拥有的。

  至于科技公司最重要的技术研发实力对比,也可以通过专利的数量来做参照。今年4月媒体报道,美团专利申请量已超过1000件,专利授权数量接近400件,专利布局涵盖餐饮、人工智能、物联网等多个技术领域。几乎在同时,媒体报道京东在国内外拥有3000多项专利申请,其在仓储物流领域的专利申请以每年100%到150%的速度增长。

  在我看来,或许美团没有被高估,但京东肯定被低估了。倘若美团的600亿估值传闻能够实现,那么京东的合理市值也应该在2000亿美元级别。

  PS:本文作者丁道师,关于本文所述观点,欢迎来信探讨,微信:dingdaoshi

丁道师

2005年首次提出“自由媒体人”概念,随后简称为自媒体,影响至今。

2014年丁道师作为自媒体代表,牵头起草《中国自媒体的自律规范》,引发广泛关注。

现在是钛媒体、一点资讯、百度百家、今日头条、艾瑞专栏、人民网专栏等主流科技媒体和新闻客户端的专栏作家。

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